中国有色金属走业2018年度钻研通知及展看
发布日期:2019-01-07

  另外,今年11月,全球钴业巨头嘉能可在刚果(金)的Kamoto项现在因在其矿石中发现的高浓度铀含量超过了非洲主要港口的限度而憩息出口,Kamoto矿为将能可异日两年主要的钴添量来源,嘉能可外示此次憩息将从今年四季度赓续到明年前两季度,市场上对于钴供给降低的预期展望将在短期内对钴价有赞成作用。

  团体看,2018年,中美贸易战背景下,市场避危险感较强,有色金属价格团体弱势震动,国内工业金属下游需求偏弱。

  三、走业债券市场跟踪1.债券发走情况

  金属钴:据世界钴协会(CI)及百川资讯的统计数据,中国钴储量为8万吨旁边,占到全球钴储量的1.13%旁边,全球钴储量最大的几个国家包括刚果(金)约350万吨,澳大利亚约120万吨,古巴约50万吨,新巴布亚几内亚约28万吨,俄罗斯约25万吨。全球钴矿多与铜矿及镍矿伴生,吾国钴资源主要伴生于硫化铜镍矿,用于精炼钴的中间质料主要包括氢氧化钴、碳酸钴和氢氧化镍钴等。工业行使中,金属钴清淡可用于生产高温相符金和磁性材料等,钴盐可用于制备钴的氧化物终极行使于锂离子电池的正极材料,也是现在钴最主要的行使。吾国钴矿资源较为欠缺,钴矿资源90%以上倚赖进口,但钴添工能力居于全球首位,2018年,吾国精炼钴产量约为5.4万吨,占到全球总产量的一半旁边。库存方面,受需求不敷预期,片面矿产复产供答量添长影响,2018年钴库存表现赓续上升趋势,全球LME钴库存从2018年头约580吨的程度上升到2018年11月终约742吨。

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  3.评级转折情况

  汽车产量方面,2018年1~10月,汽车累计产量2322.60万辆,同比降低0.40%。尽管新能源汽车走业不息呈高速添长,但比重尚矮,前9个月产销仅占3.5%。汽车产业产量同比降低,对铝材、镀锌板等需求拉动效答降矮。

  贵金属黄金:从黄金的商品属性角度来看,黄金的主要下游消耗为黄细软品走业,中国黄金细软及金条消耗量相符计占总消耗量比重一向维持在90%上下,其中黄金细软消耗量占总消耗量比重一向赓续维持在60%以上。2017年,中国消耗量为1089.70吨,较2016年增补11.66%,其中黄金细软消耗量696.50吨,金条消耗量276.39吨,别离较2016年增补13.96%和7.28%。按照黄金“十三五”展望,2020年黄金消耗量为1200吨。2018年1~9月,国内黄金消耗总量为849.70吨,同比添长5.08%,其中黄细软品、金条、金币用黄金消耗量别离为538.85吨、210.85吨和18.10吨,同比别离添长6.94%、-5.05%和6.47%,别离占到黄金消耗总量的63.42%、24.81%和2.13%。

  从今年的中间经济会议传递的新闻来看,财政政策强调深化反周期调节,应时预调微调,安详总需求,实走更大周围的减税降费;货币政策强调郑重的货币政策要松紧适度,保持起伏性相符理裕如,解决好民营企业和中幼微企业融资难融资贵题目。财政政策和货币政策外述均较此前偏积极,展望2019年“偏积极”的财政政策带来的需求会在必定程度上对冲有色金属下走周期,郑重适度的货币政策则有利于改善全走业包括有色金属企业融资环境,对名誉风险的缓解作用短期或较永远更为清晰,说相符资信对有色金属走业的展看为安详。

  金属铝:受国际事件性因素影响,金属铝价格形成了自力于金属铜、锌的走势,随着“供给侧改革”、“环保限产”逐渐销声,铝价也随之回落,今年铝价团体弱势震动,前三季度呈“W”型走势,与往年同期相比摇曳程度相对较幼,随后第四季度迅速下走。最先,采暖期限产终结使1~3月铝价下跌,随后,海德鲁停产和俄铝制裁等事件,推动了铝价上走,随着市场情感懈弛,6月份市场转而展现下走;7月,海德鲁复产不敷预期,同时晋豫铝土矿供答主要,8月美铝西澳工厂由于薪酬题目发生停工,推动铝价再度反弹。9月以来,市场需求不敷预期,铝价展现下走。截至2018年12月20日,LME3个月铝期货收盘价为1915.50美元/吨,较年头下跌15.43%;国内铝期货收盘价为13690.00元/吨,较年头下跌9.79%。

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  2018年前三季度,除前述违约债券涉及级别下调以外,其他有色金属企业的主体级别无下调的情况。

  有色金属钻研组

  库存方面,截至2018年10月终,社会铝库存较3月终高位222万吨降低了84万吨,为138万吨。2018年一季度,受春节因素、下游消耗疲柔等因素影响,国内电解铝库存呈累库状态,二季度以来,国内社会库存则表现单边缩短态势,供需好转的态势在一连,受上游原材料成本增补影响,近期新添的电解铝产能相等有限,异日库存或进一步下滑。

  说相符资信在存续级别为AA-~AAA之间的有色金属发债企业中选取13家行为财务分析的样本企业,说相符资信从盈余能力、现金流、债务义务和偿债能力四个方面对13家样本企业进走了横向及纵向对比。

  现在,全球主要动力电池厂商均在钻研如何在锂离子电池中降矮钴的用量,若异日矮钴用量的镍基电源组得到推广行使,钴在动力电池周围的需求量将大幅降低。

  2018年前三季度,工业金属下游需求偏弱,有色金属进入下走周期,价格有所走矮。受此影响,片面有色金属企业盈余指标有所弱化,13家样本企业中生意业务收入同比降低的添至4家,AAA企业中中国铝业(601600,股吧)和中国五矿收入同比均有所降低,南山集团因属下房地产项现在结转收入添长幅度较大;样本企业中净利润同比降低的企业添至6家,中国五矿、云南地矿净利润降低幅度超过40%,河南神火则达到70%以上,中国铝业因实现较大周围的投资利润和生意业务外收入导致净利润大幅添长,广东东阳光收购东阳光药后也实现了净利润的大幅添长;毛利率方面,5家企业毛利率同比降低,其中河南神火毛利率转折幅度达到了11.95个百分点。

  金属铜:2018年以来,铜价下跌超过15%,主要是由于中美贸易战的爆发,市场普及对异日经济并不笑不悦目,从而导致对异日的需求也较为矮迷。同时,叠添美元的赓续强势,导致铜价赓续下跌。截至2018年12月20日,LME3个月铜期货收盘价为5978.00美元/吨,较年头下跌17.16%;国内阴极铜期货收盘价为48220元/吨,较年头下跌12.94%。

  4.偿债能力

  2018年,在经济下走压力和贸易战背景下,汽车、家电走业外现偏弱,房地产的高开工也难以赓续维持,工业金属下游需求团体偏弱。

  金属钴:钴行为一栽主要的幼类金属,其下游涉及较多的行使周围,据百川资讯统计的2018年全球钴金属消耗结构数据,电池与新能源占46%,高温相符金15%,硬质相符金占11%,磁性材料占8%,搪陶瓷釉料6%,粘相符剂占5%,催化剂占4%,其他相符计占6%。中国电池与新能源用钴占钴消量的77%。

  电网投资方面,2018年1~10月,吾国电网工程投资金额为3814亿元,同比大幅下滑7.60%。国家电网2018年计划投资4989亿元,此外,乡下电网改造升级也将是做事重点,对电缆耗铜产生内心性赞成。相比火电,新能源发电厂具有更高的用铜密度,大约为火电的3~4倍,更高的用铜密度有利于增补用铜。异日吾国高电网工程仍将保持大周围投资,对用铜需求挑供安详赞成,但投资添速放缓,铜需求添长也将受到影响。

  今年12月美联储添息准期而至,但以添息点阵图来看,2019年美联储添息概率将矮于此前预期,若美联储添息预期降低,则美元汇率添值步调或有所减缓,短期内利好有色金属价格企稳。2018年,政策面上信贷总体收紧,有色金属企业尤其是民营类企业融资环境较差,有色金属走业具有资金浓密型特征,走业名誉风险在收紧的名誉环境下有所放大。

  金属锌:2018年全球锌矿产量总体与往年相等,海外锌精矿产量有所膨胀,国内受环保限产影响产量有所削减,2018年1~10月,全球锌矿产量为1052.67万吨,同比基本持平,全球锌矿产量排名前三的国家别离为中国、秘鲁和澳大利亚,2018年1~9月,国内锌精矿产量为314.70万吨,同比降低15.47%,秘鲁和澳大利亚相符计产量为169.97万吨,同比添长3.64%。国内精炼锌产能方面,2017年,珠峰锌业和驰宏锌锗(600497,股吧)别离镌汰3万吨/年和3.2万吨/年的产能周围,2018年,白银有色和四环锌锗别离新添10万吨/年和3万吨/年产能。异日两年国内展望还将投放精炼锌产能25万吨/年。2018年1~9月,全球精炼锌产量为980.15万吨,同比降低2.83%,国内精炼锌产量为414.59万吨,同比降低7.42%,国内精炼锌产量占到全球的40%以上,随着国内环保限产的放松及新添产能的投放,展望2019年精炼锌产量将一切上升。

  金属钴:钴是一栽主要的战略金属,与工业金属相比,金属钴的全球产量及需求量均较幼,其价格走势更大程度上由其供求有关及预期决定,与铜、铝、锌等金属价格有关性不高,在三元锂电池成为新能源汽车动力电池的主流后,全球对钴的需求量猛添,2016年及2017年,金属钴价格通过了爆发式的上涨。进入2018年头,金属钴价已被炒作至94500.00美元/吨,而此轮上涨之前金属钴价格的峰值是2010年头的47300.00美元/吨,此轮上涨前金属钴的最矮价为2016年头的21500.00美元/吨。钴价在高位有回调的需求,同时科研人员在钻研降矮锂电池中钴元素含量及研发其他可替代的动力电池方面取得了清晰的挺进,叠添全球大宗商品价格进入回调周期等多厚利空作用下,2018年金属钴价暴跌。2018年4月最先,陪同着刚果(金)产量超出预期,质料供给相对优裕,各类钴盐和金属钴价格开启了单边下走趋势,2018年二季度最先,钴冶炼企业、动力电池正极材料和贸易商等憩息了钴原材料库存的采购,甚至片面贸易商或投机者由于钴价下跌和自己资金题目展现抛货,也进一步添剧了钴盐价格的下跌。截至2018年12月20日,LME3个月钴期货结算价为55000.00美元/吨,较年头的高点下跌41.80%。

  现在,电池与新能源为钴金属最主要的行使周围,其下游转折对异日钴价走势首到决定性作用,钴在电池与新能源周围主要以氧化物的式样行为动力锂离子电池的正极材料,普及行使于新能源汽车,随着化石能源储量的日好缩短以及大气环保题目的日好厉峻,新能源汽车是现在技术可见周围内最正当替代传统燃油车的技术路径,2018年1~10月中国新能源汽车累计生产92.50万辆,累计同比添长54.40%,累计销量实现85.40万辆,同比添长75.00%,同期动力电池累计装机量约为34.80Gwh,同比添长97%,展望异日新能源汽车出售将赓续高速添长,电池及动力能源需求的增补对异日钴需求会首到必定的促进作用。高温相符金方面,下游主要是航空航天、电力、死板以及冶金工业等周围,其中航空航天高温相符金为钴最主要的行使周围,主要行使于航空发动机的叶片,2017年全球高温相符金用钴量约1.73万吨,展望2018年高温相符金用钴量将进一步上升至1.99万吨。

  空调走业方面,2018年1~10月,全国空调累计产量达17175.50万台,同比添长6.25%,空调走业固然照样保持添长,但是添长幅度已经大幅降低,对精铜消耗赞成力度削弱。随着空调生产进入淡季,生产高峰期已过,后续开工将赓续走矮。

  偿债能力方面,受有色金属企业普及较高的财务杠杆影响,样本企业偿债指标团体偏弱,从2016年至2018年三季度末来看,样本企业起伏比率指标均偏矮,仅有南山集团、山东宏桥、辽宁忠旺三家企业均在100%以上;经营现金流基本上对起伏欠债不具备保障能力,近年来无数样本企业经营现金起伏欠债比指标不息弱化;从EBITDA/通盘债务指标来看,山东宏桥、辽宁忠旺、云南地矿永远偿债指标较好,华友钴业2017年因盈余大幅添长该指标处于较优程度,其余样本企业指标较弱。

  现金流方面,近年来,业内企业经营获现能力较好,2017年样本企业中仅华友钴业经营运动现金流为净流出,仅4家企业经营现金净流量同比降低;2018年前三季度,样本企业中仅辽宁忠旺一家经营运动表现大幅净流出,6家样本企业经营运动现金净流量同比降低。

  (2)2018年前三季度有色金属发债企业主体级别下调情况

  2.供给及库存

  金属铜:按照国际铜业钻研布局(ICSG)公布的数据,2018年1~8月,全球铜矿产量为1340.70万吨,同比添长2.92%,铜矿的添量来自新项方针投产和现有项方针改扩建,新项目火线面,在2020年之前投产的大型铜矿项现在只有Cobre Panama铜矿,该矿在2018年会进入试车阶段,真实投产放量会在2019年,达产时间在2020年前后;改扩建项现在,2018年的添量主要来自于BHP公司的Escondida铜矿和Olympic Dam铜矿。全球精炼铜(原生 新生)产量1563.90万吨,同比添长1.14%;全球精炼铜产能1845.40万吨,产能行使率保持在80%旁边。中国铜资源清贫,自给率不敷30%。2018年1~9月,国内精炼铜产量升迁清晰,同比添长11.20%,同时,进口量也在升迁,国内1~9月累计进口铜矿石及精矿1499.08万吨,同比添长19.28%;废铜进口量为177.54万吨,同比大幅降低35.92%,但是废铜含铜量大幅升迁;精炼铜进口量179.44万吨,同比添长17.80%。进口量的添长一片面因为是弥补进口废铜大幅下滑的因素,团体上看,精炼铜的供答端同比幼幅上升。

  二、业内主要企业财务对比

  1.价格走势

  一、有色金属走业运走情况

  2.现金流

  贵金属黄金:按照世界黄金协会的数据,2017年全球黄金总供答量4453.10吨,总需求量为4151.70吨,团体仍呈必定供大于求的状况。详细来看,黄金总供答量中金矿产量呈逐年增补趋势,其在总供答量中的占比亦团体挑高,2017年为74.39%;回收金自2013年供答量大幅下挫后,供答量多年维持在矮位。与此同时,黄金总需求量中细软需乞降投资需求相符计占比多年维持在80%旁边。2018年1~9月,全球黄金总供答量3347.70吨,总需求量2936.00吨,供答量和需求量结构较2017年转折不大。从产量分布来看,按照世界黄金协会统计,中国不息11年位列世界黄金产量第一,2017年产量为429.40吨,占世界总产量3291.80吨的13.05%;澳大利亚、俄罗斯和美国产量别离为289.00吨、272.30吨和243.60吨,位列第2、3、4位。

  贵金属黄金:2017岁暮至今,黄金表现先扬后抑的价格走势。以伦敦现货黄金为例,2016年12月30日为1159.10美元/盎司,随后黄金价格震动上走,于2018年1月25日上涨至该期间的最高价1354.95美元/盎司,自2018年4月下旬最先震动下跌并于2018年5月中旬跌破1300美元/盎司的整数关口,随后黄金价格赓续下跌并于2018年8月17日下跌至该期间的最矮价1178.40美元/盎司;2018年11月30日黄金价格已幼幅回升至1217.55美元/盎司。其中,黄金价格自2017年年头最先了一次较为清晰的上涨趋势的缘故于美联储进走添息,但由于美联储2017年9月公布了缩外计划,黄金价格自此展现了较为清晰的下跌并赓续至2017岁暮;而2018年4月下旬受美联储缩短货币政策预期约束和美元指数走强影响,黄金价格赓续下跌,7月中美贸易战详细升级,国际贸易、政治摩擦事件频发,黄金避险价值凸显,国际金价幼幅回升。

  2018年前三季度,有色金属企业违约债券涉及2家主体、3支债券。

  盈余指标方面,2017年,受好于供给侧改革盈余,主要有色金属价格赓续上涨,业内企业收入及利润普及大幅升迁,13家样本企业中仅有中国黄金和云南地矿收入同比降低,降低幅度别离为7.02%和3.11%,中国黄金收入降低主要是由于铜贸易周围和精炼铜周围同比降低,云南地矿则是由于矿山开发限定导致矿产经生意业务务收入的降低;多家样本企业净利润同比添长,山东宏桥因在往产能背景下关停片面生产线计挑大额减值导致盈余周围大幅降低,内蒙古矿业因太甚投资财务费用高企导致折本进一步扩大;毛利率方面,13家样本企业中仅有4家毛利率同比降低,华友钴业(603799,股吧)利润于钴价的大幅添长毛利率添长较快。

  2018年前三季度,有色金属走业内企业共发走117支债券,发债总额1278.40亿元。从发借主体级别情况来看,2018年前三季度发借主体共35家,其中AAA企业占比31.43%,AA 企业占比22.86%,AA企业占比42.86%。

  近年来,有色金属走业企业收入实现质量普及弱化,2017年13家样本企业中现金收入比同比降低的企业多达10家,2018年前三季度则为8家。

  2018年前三季度级别上调的主体涉及5家,存续债券14支,别离为天齐锂业(002466,股吧)股份有限公司、中国北方稀土(600111,股吧)(集团)高科技股份有限公司、云南锡业股份有限公司、山东南山铝业(600219,股吧)股份有限公司和金川集团股份有限公司及其存续债券,从评级机构来看,中真挚国际名誉评级有限义务公司、说相符名誉评级有限公司、中真挚证券评估有限公司、上海新世纪资信评估投资服务有限公司和大公国际资信评估有限公司各上调一家。

  14利源债:2018年9月25日,利源精制(002501,股吧)发布的《“14利源债”无法守时付息的公告》(公告编号:2018-054)吐露:截至现在,利源精制尚未将本次债券2018年利息划入中国证券登记结算有限义务公司深圳分公司指定账户。利源精制现在资金周转难得,不及定时支付“14利源债”的利息,本次债券组成内心违约。

  从金融属性角度来看,2018年,随着美联储添息及美元添值,国际金价赓续走矮,至7月中旬,中美贸易战详细升级,黄金避险价值凸显,金价有所回升,但18年全年金价都处在较矮程度,黄金避险需求难以对冲投资需求的降低,投资者投资意愿不敷,国内上期所黄金期货成交量同比有所降低。2018年1~10月,上期所黄金期货成交量为1455.29万手,同比降低24.49%。

  (1)2018年前三季度有色金属发债企业主体级别上调情况

  电解铝供答方面,受铝价矮迷、环保治理等因素影响,电解铝生产放缓,2018年1~10月,国内电解铝累计产量为2771.00万吨,同比添长4.40%。从环最近看,二季度电解铝产量添幅有限,团体保持相对稳定。三季度,受氧化铝及阳极炭块价格上涨、高成本电解铝产能在赓续折本状态下关停,且新添产能推迟或缩短投产,导致产量添速处于矮位运走。

  1.盈余能力

  金属铝:氧化铝供答方面,受海德鲁减产、俄铝面临制裁、美铝澳洲停工等事件影响,2018年全球氧化铝欠缺124.7万吨,其中中国欠缺84.3万吨,海外欠缺40.4万吨。不论是需求照样生产的膨胀步伐均有所放慢,但供需均衡缺口扩大。2月26日,巴西当局请求海德鲁氧化铝厂停产50%;4月6日,俄铝遭受制裁;7月24日,海德鲁氧化铝厂外示复产不敷预期;8月8日,美铝澳洲工厂由于薪酬福利题目发生停工。产量削减影响周围广,推动氧化铝价格大幅摇曳,其中,大洋洲出口面向客户主要是中国和中东地区。国内市场方面,3月份以来,受环保常态化、整顿作凶挖掘等因素影响,晋豫无数矿山停产,铝土矿供答大幅下滑。两地氧化铝厂铝土矿库存处于历史最矮点,供求主要失衡使晋豫区域需省外或进口矿弥补,同时国产矿价居高不下,片面氧化铝厂矿石供答难得展现减产。2018年前三季度,中国共进口铝土矿6490万吨,同比大添26.6%。几内亚、澳洲、印尼仍是中国市场三大主力供答国。由于晋豫矿供答降低,两地氧化铝厂对海外高温矿需求急速刺激了进口量大添。

  2.债券违约情况

  库存方面,2018年全球及国内锌库存总体上处于矮位程度,2018年一季度末,LME锌全球总库存和上期所锌期货库存别离为21.28万吨和4.21万吨,受前期赓续的环保限产影响,国内锌产量降低,锌社会库存赓续走矮,至三季度已最先逐渐传导至全球,LME锌全球总库存最先降低,三季度末已降低至19.92万吨,此前二季度末该数据为24.93万吨,展望随着环保限产的放松及新产能的投放,全球锌市场供给情况将有所改善。

  3.市场需求

  地产投资方面,2018年1~10月,房地产开发投资完善额为99324.92亿元,同比添长9.70%;同比添速高于往年同期。从开发投资完善额数据来看,房地产市场外现略好于往年;但进入9月份,房地产“金九”外现不敷预期,商品房出售面积1.68亿平米,同比降低3.6%,意味着房地产市场团体并不笑不悦目。国内对于房地产市场的政策调控,使得走业受到必定冲击。

  2018年以来,吾国面临的内外宏不悦目环境均展现了较大转折,国内供给侧往产能赓续进走,但力度已有所削弱,环保限产不准“一刀切”;外部环境较为复杂,中美贸易战爆发、美联储添息带来的人民币贬值对国内大宗商品造成了利空影响,考虑多个经济变量发生转折,外部经济环境的担心详对有色金属走业运走逐渐首到了主导作用,无数有色金属价格团体表现下滑走势。

  3.债务义务

  库存方面,一季度中国铜库存处于季节性累库的过程,但进入消耗旺季的二季度,并异国如预期消耗失踪库存,库存的往化缓慢,一方面响答了供答端的宽松,另一方面也响答了需求端的疲柔。但是进入三季度,尽管汽车、空调外现较差,但是电线电缆外现郑重,且房地产保持韧性,导致国内库存反季节性大幅往化。

  四、有色金属走业展看

  金属锌:金属锌价格走势与金属铜较为相反,一方面外部经济环境的担心详对锌价走势造成了利空影响,另一方面国要地本地产、基建等锌金属下游走业需求矮迷,金属锌在2018年表现出赓续下跌的走势,截至2018年12月20日,LME3个月锌期货收盘价为2543.50美元/吨,较年头下跌24.01%;国内锌期货收盘价为20945.00元/吨,较年头下跌18.97%。

  总体上看,全球有色金属已进入下走周期,现在国内市场下游需求总体添长乏力。2016及2017年,有色金属迎来详细上涨,那时带来的产能投资展望必要三年旁边完善投放,有色金属走业会在必定程度上面临产能过剩的风险,展望异日一段时间内有色金属价格仍将一连下跌走势或保持矮位运走,则业务板块组成上有色金属采选冶炼占绝对比重的企业盈余恐会受到影响。

  债务义务方面,从2016岁暮至2018年9月终的情况看,走业内企业债务义务团体较重,样本企业中资产欠债率大片面在60%以上,其中中国五矿、河南神火资产欠债率近三年均超85%,铜陵有色(000630,股吧)、云南地矿、内蒙古矿业近三年资产欠债率均在70%以上。片面有色金属企业对外投资周围较大,在信贷缩短环境下名誉风险会响答扩大。

  16长城01、16长城02:中融双创于2018年9月20日发布《中融双创(北京)科技集团有限公司关于“16长城01”及“16长城02”债券违约挺进的公告》,“16长城01”付息逾期,且赓续超过30天仍未得到纠正,已组成内心性违约;“16长城02”未能偿付2018年度到期利息,若中融双创或担保方未能于2018年11月8日(含)前向通盘债券持有人足额偿付本期债券2018年度搪塞利息,则受托管理人将宣布“16长城02”添速偿还。

  工业金属:工业金属铜、铝、锌等在修建、地产、家电、汽车等国民经济的基础性走业中均有主要行使。其中电力走业是国内精炼铜消耗最主要的周围,占比高达51%,其次是家电、交通、修建和电子;铝材则主要行使于修建,消耗量约占32%旁边,其次为电子电力、运输交通和耐用消耗品等工业周围,消耗量别离占15%、12%和11%旁边;60%以上的锌在工业中用于添工镀锌板,主要行为建材行使于修建和地产等终端周围。

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